摘要：在存量竞争的建材行业中，行业集中度越高，头部盈利能力越强。在建材上市公司中，中国巨石、中材科技、北新建材等公司，都是细分行业内响当当的龙头，占据绝对的竞争优势。而在这些龙头公司背后，有着一家港股上市公司的影子，这就是中国建材（3323..H...
在存量竞争的建材行业中，行业集中度越高，头部盈利能力越强。在建材上市公司中，中国巨石、中材科技、北新建材等公司，都是细分行业内响当当的龙头，占据绝对的竞争优势。
而在这些龙头公司背后，有着一家港股上市公司的影子，这就是中国建材（3323..HK）。
中国建材集团是全球最大的综合性建材产业集团，是由国资委直接管理的央企平台，集团采取母子公司管理制度，目前旗下有 18 家建材子公司，其中 13 家为上市公司。
截至2019年末，公司水泥产能约5.21亿吨，位居世界第一；商品混凝土产能约4.60亿立方米，位居世界第一；石膏板产能24.70亿平方米，位居世界第一；风机叶片产能15.85GW，位居世界第一；玻璃纤维产能249.7万吨，位居世界第一。
旗下拥有这么多龙头公司，然而中国建材目前的pe仅有6倍，是否有些估值较低呢？
港股市场主要由外资主导，外资不喜欢高负债企业，中国建材正好是负债高达2000亿以上的这类企业，在这种情况下估值难以得到提升；另一方面，中国建材大量收购全国范围内的中小落后产能的中小水泥厂，几乎等同于以市场规则代行了国家整合水泥行业产能的职能，在这个过程中虽然为行业带来了巨大的红利，但也带来了明显的后遗症，付出巨大的短期经济代价，包括但不限于：巨量负债、不少高成本的中小型水泥产能、形成巨额商誉等等。
以上这种情况使得中国建材的价值一直不被香港市场的外资认可，股价也数年不涨，相当低迷。
目前来看，中国建材估值修复有以下契机：
一、 行业供给侧改革背景下，必须用超出的一定比例的淘汰产能才能置换出新建产能的指标，产能增长受控，而环保错峰生产下，产量也受控，使得最近两三年水泥行业效率显著提升，利润持续增长。行业另一龙头海螺水泥因高ROE、低PE、利润持续增长, 更是持续数年走出了大牛行情。
二、 行业竞争格局极其优良，中国巨大的水泥市场基本上由海螺水泥和中国建材两家包揽，真正的双寡头竞争格局。
三、 水泥行业具有天然的地域垄断性质，由于高重量低价格、不易储存现产现销的产品特质，水泥产品基本上不适合长途运输远程贩卖（不经济），具有比较小的销售半径，所以提前布局的企业具有先占码头就有先发垄断的显著优势。
四、 环保加强的大背景下，全国范围内滥挖河砂受控，且实行许可证制度，河砂产量不断萎缩，这使得以砂石为原料的水泥骨料市场快速扩张，掌握了天量骨料资料的中国建材成了稀缺垄断性资源企业，接下来在滑料市场将具有极强的盈力能力和成长潜力。
因此，随着中国建材旗下企业盈利能力提升，将带来中国建材盈利能力提升，中国建材的价值重估有望实现。
