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通用照明龙头再启航,佛山照明:汽车照明构筑第二增长曲线

时间:2022-11-09 17:55:28 | 浏览:1758

(报告出品方/分析师:开源证券 吕明 周嘉乐 陆帅坤)1 汽车照明构筑第二增长曲线,通用照明龙头再启航佛山电器照明股份有限公司成立于1958年,是广东省广晟控股集团有限公司下属一级企业,旗下业务涵盖传统照明、电工照明、车灯照明、智能照明、动

(报告出品方/分析师:开源证券 吕明 周嘉乐 陆帅坤)

1 汽车照明构筑第二增长曲线,通用照明龙头再启航

佛山电器照明股份有限公司成立于1958年,是广东省广晟控股集团有限公司下属一级企业,旗下业务涵盖传统照明、电工照明、车灯照明、智能照明、动植物照明、健康照明、海洋照明等领域,年产照明及电工产品超6亿只。致力于成为为客户提供全方位的照明解决方案和专业服务的头部照明企业。

公司产品主要面向国内,销售渠道覆盖五金、家居、工程、商分、电商零售、工业照明等,同时产品远销世界120多个国家和地区,出口收入占比约30%。公司研发实力强劲,拥有4户高新技术企业,4个省级研发平台,获授权专利近1000项。

1.1 公司沿革:60余年积淀成就照明龙头,收购南宁燎旺切入车灯市场

1958-2011年,专注传统照明产品生产,持续进行技术积累。佛山市电器照明公司成立于1985年,前身是1958年成立的佛山市灯泡厂,1993年成为深交所第一批正式挂牌上市的公司。随后公司持续进行技术积累并扩大生产,2005年设立高明生产基地后成为亚太地区规模最大的荧光灯生产商。

2012-2020年,传统业务积极转型,形成照明、电工和汽车三大业务板块。2012年公司积极配合国家政策开始将传统照明向LED照明转型升级,并于2016年成立佛山照明智达电工科技有限公司切入电工业务,2017年成立佛山照明机动车灯事业部独立汽车照明业务,形成照明、电工、汽车照明三大板块的战略布局。

2021年至今,通过收购快速增强新业务实力,打通上下游产业链。2021年,公司收购前身为“南宁市汽配件一厂”的南宁燎旺,进一步增强汽车照明业务实力。2022年收购头部封装企业国星光电,打通上下游产业链的同时极大增强了研发实力。

1.2 股权结构:实控人为广东国资委,高管团队稳定

佛山照明的实控人为具有国资背景的广晟集团。

佛山照明的实际控制人为广东省广晟控股集团有限公司,后者为广东省属独资重点企业,广东省人民政府和广东省财政厅分别持股 90%和 10%,通过香港华晟、广东省电子信息产业集团有限公司合计持有公司 30.82%的股份。

此外,佛山照明2021年收购南宁燎旺以完善车用照明实力,现持有53.8%的股份;2021年设立全资子公司佛照(海南)科技有限公司延伸海洋照明业务;2022年收购 LED上游封装企业国星光电21.5%的股份。

公司管理层构成相对稳定,包括魏彬、焦志刚等在内多位副总进入公司时间超20年。

此外管理层专业背景较强,现任总经理雷自合为前国星半导体董事长,常务副总经理张学权兼任佛山泰美时代董事长、总经理及南宁燎旺董事。

根据2021年年报,公司管理层共有11 人持有公司股份,股份总数合计占公司总股本比例约为0.9%,与公司形成了有效的利益绑定。

1.3 财务分析:看好毛利率修复和降本增效共同拉动盈利能力修复

2021年公司营收达47.7亿元,属于照明第一梯队,2022Q1营收增速脱颖而出。2021年公司营收达47.7亿元,同比+27.4%,2017-2021年CAGR为5.9%。2019年营收出现下滑,主系房地产调控政策影响工程渠道需求、中美贸易摩擦升级叠加公司内部架构与渠道结构调整所致。

2022Q1同业可比公司收入继续受地产不振拖累,公司通过提价、控本并优化整合渠道资源,实现营业收入20.1亿元,同比+25.7%,剔除并购国星光电和南宁燎旺对公司的影响后,公司实现营业收入9.2亿元,同比+11.58%。

2021年公司归母净利润达2.50亿元,同比-21.1%,扣非归母净利润1.50亿元,同比-45.8%。2021年同比下滑主系原材料成本上涨、人民币汇率升值下加剧国内市场竞争以及处置资产所致。非经常性损益主要包括非流动资产处置损益、政府补助、公允价值变动损益以及投资收益,2021年公司处置非流动资产总计0.82亿元,其中物业资产0.78亿元。

随着宏观因素转好叠加积极内部变革,公司盈利能力大幅回暖。2022Q1归母净利润/扣非归母净利润达0.61/0.56亿元,同比分别23.5%/43.0%,剔除并购国星光电及南宁燎旺对公司的影响后,2022Q1公司实现归母净利润5177.3万元,同比+22.7%。

分业务拆分收入看LED产品仍为基本盘,车灯业务占比快速提升。2021年LED产品收入占比达62.6%,同比下降12.9pcts,主系其它业务快速起量所致,仍为公司业务基本盘。受公司产品结构变革影响,传统照明业务持续收缩,2021年仅占12.5%(-3.0pcts)。2021年公司并购南宁燎旺扩大车灯业务版图,并表后收入占比增幅较大,2021年车灯业务收入占比18.8%(+16.0pcts),成为公司第二大营收支柱。

分区域拆分收入看,国内是公司的基本盘,但2020年前国外收入占比逐渐提高至39.5%。2021年受国际局势动荡及海运价