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开源证券:给予佛山照明买入评级

2022-11-09 18:12:58 715

摘要:开源证券股份有限公司近期对佛山照明进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:Q3毛利率持续改善,车灯业务加速增长、趋势向好》,本报告对佛山照明给出买入评级,当前股价为5.05元。佛山照明(000541)疫情及地产影响下Q3业绩承压,车灯业...

开源证券股份有限公司近期对佛山照明进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:Q3毛利率持续改善,车灯业务加速增长、趋势向好》,本报告对佛山照明给出买入评级,当前股价为5.05元。

佛山照明(000541)

疫情及地产影响下Q3业绩承压,车灯业务加速拓展,维持“买入”评级

公司发布2022年三季报,2022Q1-3实现营业收入64.1亿元(+6.6%),归母净利润2.2亿元(+1.5%),扣非净利润2.3亿元(+65.0%)。单Q3实现营业收入20.6亿元(-13.7%),归母净利润0.6亿元(-36.8%),扣非净利润0.6亿元(+42.0%)。考虑疫情及地产抑制需求,我们下调2022-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为3.0/3.8/4.7亿元(2022-2024年原值为3.8/4.7/5.7亿元),对应EPS分别为0.2/0.3/0.4元(2022-2024年原值为0.3/0.4/0.4元),当前股价对应PE为25.1/19.7/15.9倍,公司发力新能源车灯第二增长曲线,维持“买入”评级不变。

Q3南宁燎旺预计实现双位数增长,净利率持续提升、趋势向好

高基数影响下,2022Q1-3非经常性损益同比下滑较大,主系投资收益减少0.19亿、资产处置收益减少0.36亿、人民币贬值导致远期结汇产品公允价值减少0.18亿、计提存货跌价准备增加0.12亿。2022Q1-3公司通用照明板块营收26.8亿元(-6.5%)、LED封装板块营收25.0亿元(-11.1%)、车灯照明板块营收12.3亿元(+258.59%),其中南宁燎旺营收10.7亿元(+5.8%)、净利润0.32亿元(+56.0%),产品结构优化下净利率持续提升。南宁燎旺客户包括上汽通用五菱、重庆长安、一汽奔腾、上汽大通、东风柳汽、东风小康等,迎来新能源车灯国产替代机遇。

Q3毛利率延续提升趋势,研发费用率提升助力高端新能源车灯市场开拓

2022Q1-3毛利率17.8%(+1.5pcts),通用照明/LED封装/车灯照明板块毛利率分别+5.2/-2.5/+2.5pcts。期间费用率为11.4%(+1.6pcts),销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/+0.7/+1.2/-0.4pct。2022Q1-3净利率5.0%(-1.0pct)。单Q3季度毛利率为18.5%(+3.2pcts)。毛利率延续提升趋势,主系产品售价提升、采购和人工制造成本降低。期间费用率为12.5%(+3.6pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/+1.5/+2.0/-0.4pcts。其中研发费用率提升,主系南宁燎旺持续加大研发力度。综合影响下公司Q3单季度净利率4.5%(-2.6pcts)。

风险提示:车灯市场拓展不及预期、产业竞争加剧、原材料价格大幅上涨。

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为7.6。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,佛山照明(000541)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标1.5星,好价格指标3星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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